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    需求向好不变 全球龙头地位确立

    2018-5-1 15:04:43??????点击:
         下游需求旺盛的朝阳产业:玻纤产业目前在国内属于朝阳行业,玻璃纤维具有比强度大,弹性模量高,伸长率低等特殊性能,主要用于制造玻璃钢和其他复合材料。由于性能突出,产品广泛应用于建筑、交通运输、新能源等领域。此外,玻纤产品新的应用领域在不断扩大,替代其他材料的空间也很大。2007年我国玻纤产量达到160万吨,,同比增长超过30%,其中,出口比例占一半左右。
      從全球來看,北美、歐洲地區玻纖産業較爲成熟,産品應用較廣,增長率相對較低,但市場容量較大。中東、亞非地區是玻纖增長較快的地區。預計2010年前我國的玻纖需求量將保持年均20%的複合增長率。
      高集中度決定巨石集團較強的議價能力:全球玻纖生産商主要是歐文斯.康甯(OC)、聖戈班、PPG公司和我國的玻纖企業,其中前兩者的玻纖業務于2007年合並。目前我國玻纖産業呈現三足鼎立式的寡頭壟斷的競爭格局。2007年末,巨石集團産能達到60萬噸(擁有桐鄉、成都和九江三個生産基地),是玻纖行業産能規模最大的企業,其産能也超過了重慶複合材料和泰山玻纖的總産能,三者合計産能占全國的比例超過70%。由于全球範圍內玻纖的産能集中度較高,同時玻纖産品的下遊客戶衆多,規模較小,公司具有較強的議價能力,人民幣持續升值、出口退稅率調整以及海運費上漲的風險公司都可以通過漲價轉移。
      産能擴張助公司確立全球玻纖産業龍頭地位:今年公司桐鄉生産基地的年産60萬噸生産基地將完成建設,公司年産能達到95萬噸左右,到2012年公司將通過在成都、九江基地以及國外設廠的方式完成年産能150萬噸的擴張,確立全球玻纖産業龍頭的地位。由于OC與聖戈班玻纖産業的合並,今年將關閉超過20萬噸的玻纖産能,同時,玻纖需求旺盛,推動玻纖價格持續上漲。從下遊來看,管道、土工格柵、儲罐、風電、交通運輸等是公司需求較旺的領域,而中東地區則是公司海外需求增長最快的地區,預計今年的增幅將超過100%。考慮到行業及産品的成長性和巨石集團絕對的行業領導地位,我們對公司的盈利前景非常看好,預計巨石集團今年的産品銷量將達到74萬噸,明年達到95萬噸左右,巨石集團今明兩年的盈利將分別達到9億元和12億元左右。我們預計中國玻纖今明兩年的eps分別爲1.04元和1.37元(未考慮資産注入)。目前,巨石集團少數股東權益注入中國玻纖的工作正在進行,通過的可能性很大。完成資産注入後,中國玻纖的業績將明顯增厚,按照全面攤薄股本計算並考慮全年盈利並表,2008年和2009年eps分別達到1.5元和2元。我們維持對中國玻纖“買入-A”的投資評級,6個月目標價45元。
     

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